【关键词】 行为金融; 反应过度; 反应不足; 投资策略;

【英文关键词】 Behavioral Finance; Over-reaction; Under-reaction; Investment Strategy;

【中文摘要】 有效市场假说(EMH)自诞生之日起，就成为现代金融理论的一个重要基石。EMH看似完美，但是，其过于简单的假设却无法解释一直以来诸多的金融异象。行为金融学作为一套崭新的金融研究理论，通过心理学与人类行为学等的研究，对这些异象作出了与以往不同的新角度的探讨，对经典的金融理论既是挑战也是补充。 反应过度和反应不足一直是行为金融研究中的一个热点问题，而赢者输者效应这一金融异象恰恰是这一问题的集中表现。国外相关研究开展较早，从实证研究到成因分析都有了一定的发展。而中国股市作为一个新生市场，有着区别于欧美成熟股市的自身特点。国内针对于此的研究则大多照搬国外学者的做法，具有一定的局限性。 本文在回顾相关文献的基础上，选取了相应的实证检验方法，并针对乘积法计算累积收益率提出了简化算法。采用沪深A股市场1994年7月至2005年12月间的月收益和指数数据，运用计算机技术设计并开发了相关的检验分析软件，对中国股票市场赢者输者效应进行了比较全面灵活的实证检验，认为无论沪市还是深市，结果均不统计显著。更进一步的，基于行业角度，分别检验了沪市信息技术业和制造业的赢者输者效应，认为信息技术业“强者变弱，弱...

【英文摘要】 Efficient Market Hypothesis (EMH) has become an important foundation of modern financial theory since it was founded. Seeming perfect, EMH is too simple to explain many financial anomalies. On the other hand, behavioral finance (BF) as a new-born theory, combined with psychology and human behavior, makes clear these phenomena perfectly. BF is not only a challenge but also a supplement to conventional finance. The question about over-reaction and under-reaction is a hot issue in BF. The winner-loser effec...